Арбитраж фандинга - это заработок на периодических выплатах между сторонами перпетуального фьючерса, при котором цена актива вам безразлична. Вы держите дельта-нейтральную позицию (лонг спота + шорт перпа), цена может расти или падать - на вашем балансе это почти не отражается, а доход капает из funding rate. Это один из немногих видов арбитража, который не требует переноса монеты между биржами и не зависит от направления рынка. Ниже - что такое фандинг, как собрать дельта-нейтральную связку, почему периодичность выплат на разных биржах решает всё, что такое базис, как считать точку безубытка и какие тут риски. С разбором APR на числах.
Что такое funding rate
Перпетуальный фьючерс (perp) - это контракт без даты экспирации. Чтобы его цена не уезжала от спота, биржа вводит funding rate - периодическую выплату между лонгами и шортами:
- Когда перп торгуется дороже спота (рынок в лонг), funding положительный: лонги платят шортам.
- Когда перп торгуется дешевле спота (рынок в шорт), funding отрицательный: шорты платят лонгам.
Размер ставки - процент от номинала позиции, который перечисляется в момент funding-расчёта. На бычьем рынке funding по большинству активов устойчиво положительный - лонгов больше, и они постоянно платят шортам. Именно эту выплату и собирает арбитражник, вставая в шорт, но без направленного риска - за счёт хеджа спотом.
Дельта-нейтральная схема: лонг спот + шорт перп
Базовая связка фандинг-арбитража при положительном funding:
- Шорт перпа на актив X - за это вы получаете фандинг (раз лонги платят шортам).
- Лонг спота того же актива X на ту же сумму - это хедж: если цена X растёт, шорт перпа в минусе, но спот в плюсе ровно настолько же.
Дельта (чувствительность к цене) суммарно близка к нулю: рост или падение X не двигает ваш капитал, потому что ноги компенсируют друг друга. А funding продолжает капать на шорт-ногу каждый период. По сути вы превращаете funding rate в почти процентный доход на вложенный капитал, сняв с него рыночный риск.
Дельта-нейтраль работает в обе стороны: при стабильно отрицательном фандинге схема переворачивается - лонг перпа (получаете фандинг как шорты платят лонгам) + шорт спота (хедж). На практике устойчиво отрицательный funding редок, поэтому базовый кейс - именно лонг-спот / шорт-перп на положительном фандинге.
Почему периодичность выплат решает всё
Это место, где новички теряют преимущество. Ставка 0.01% на одной бирже не равна 0.01% на другой, потому что биржи платят funding с разной периодичностью:
| Биржа | Периодичность | Выплат за 24ч |
|---|---|---|
| Hyperliquid | 1 час | 24 |
| EdgeX | 4 часа | 6 |
| Binance, Bybit, OKX, MEXC | 8 часов | 3 |
Интервалы в таблице - ориентир на момент написания: биржи меняют периодичность, вводят динамический фандинг и часовые окна на отдельных контрактах, поэтому актуальный интервал по нужной паре всегда сверяйте на самой бирже, а не по памяти.
Смысл прост: одна и та же ставка на бирже с часовой выплатой и на бирже с 8-часовой - это кратная разница по суточному фандингу, а не одинаковое число. Сравнивать сырые проценты с экрана в лоб - классическая ошибка. Корректно сравнивают только нормализованные ставки. Полный разбор приведения к единому окну с формулой и примерами - в математике фандинга. Здесь важен вывод для связки: именно асимметрия периодичности между площадками часто и создаёт окно - перп-vs-перп между биржей с частой и редкой выплатой может давать положительный нетто-фандинг.
Базис и сходимость
Базис - это разница между ценой перпа и ценой спота. Funding и есть механизм, который держит базис около нуля: пока перп дороже спота, положительный фандинг стимулирует шортить перп и сжимать базис обратно. Для арбитражника базис важен по двум причинам:
- При входе вы фиксируете текущий базис. Если перп заметно дороже спота, вход в шорт перпа + лонг спота даёт дополнительную прибыль при сходимости (базис стянется к нулю), помимо самого фандинга.
- При выходе базис должен сойтись обратно, иначе закрытие обеих ног по неудачному базису съест часть фандинг-дохода. На ликвидных активах базис сходится надёжно. На тонких - может расходиться непредсказуемо.
Связка перп↔спот на одной бирже, которая закрывается через сходимость базиса, - это разновидность фьючерсного арбитража. В чистом фандинг-арбитраже базис вторичен, а главный доход - поток funding-выплат.
Точка безубытка: что вычитается из фандинга
Фандинг - это gross-доход, и из него, как из любого спреда, вычитаются издержки:
- Тейкер-комиссии входа и выхода. Вы открываете две ноги и закрываете две - это четыре сделки, ~0.1% каждая. На круг легко набегает 0.2–0.4% от номинала. Чтобы их отбить, фандинг должен накопиться за несколько периодов.
- Отрицательный фандинг в неудачный час. Funding не гарантирован: ставка плавает и может уйти против вас на отдельных периодах. Доход - это сумма выплат за время удержания, а не фиксированная величина.
- Стоимость замороженного капитала. Обе ноги резервируют залог и спот. Эффективность зависит от режима маржи - см. кросс vs изолированная маржа.
Отсюда вывод: связку держат не один период, а до точки, где накопленный фандинг уверенно перекрыл комиссии входа-выхода. Слишком частое переоткрытие позиции убивает доходность комиссиями.
Пример: расчёт APR фандинг-связки
Возьмём актив с устойчиво положительным фандингом 0.01% за 8-часовой период на ликвидной бирже. Номинал каждой ноги - $10 000 (шорт перпа $10k + лонг спота $10k, итого задействовано ~$20k капитала).
Связка: SHORT $10k perp + LONG $10k спот (дельта-нейтраль) Задействованный капитал: ~$20 000 Funding: +0.01% за 8ч → 3 выплаты в сутки Суточный фандинг: 3 × 0.01% × $10 000 = $3.00 / день Годовой фандинг: $3.00 × 365 = $1 095 / год ── APR на номинал шорта ($10k) ── $1 095 / $10 000 = ~10.95% годовых ── APR на задействованный капитал (~$20k) ── $1 095 / $20 000 = ~5.5% годовых ── Минус издержки входа/выхода (один цикл) ── 4 сделки × 0.1% × $10k = $40 (разово) Окупается за: $40 / $3.00 ≈ 14 дней удержания
Вывод по примеру: «10% APR» звучит привлекательно, но на задействованный капитал это ~5.5%, а комиссии входа-выхода окупаются почти за две недели удержания. Связка имеет смысл при стабильном фандинге и достаточном горизонте. При ставке, скачущей около нуля, или при коротком удержании издержки съедают доход. На пике бычьего рынка ставки бывают кратно выше (0.05–0.1%+ за период), и тогда APR улетает в десятки процентов - но это не норма, а временное окно.
Риски фандинг-арбитража
- Ликвидация хедж-ноги. Если шорт перпа на тонком изолированном залоге, резкий памп ликвидирует его - и остаётся голый лонг спота, дельта-нейтраль рвётся. Решается режимом маржи (кросс / портфельная) и запасом залога - см. разбор маржи.
- Смена знака фандинга. Ставка может перевернуться: вы рассчитывали получать, а начали платить. Нужно мониторить и закрывать связку, когда нормализованная ставка ушла в минус.
- Расхождение базиса при выходе. На неликвидных активах закрытие обеих ног по неудачному базису съедает часть дохода.
- Контрагентский риск биржи. Капитал лежит на деривативной площадке. Риск самой биржи никуда не девается.
Это не инвестиционный совет. Арбитраж фандинга использует плечо на перп-ноге и несёт риск ликвидации при недостаточном залоге или резкой волатильности. Funding rate не гарантирован и может сменить знак. Реальная доходность зависит от нормализованной ставки, комиссий входа-выхода, режима маржи и сходимости базиса.
Дальше по теме: пилларный обзор Арбитраж криптовалют, нормализация ставок разной периодичности - математика фандинга, режимы залога и риск ликвидации - кросс vs изолированная маржа, общая механика - фьючерсный арбитраж. Частые провалы - ошибки арбитражников. Live funding-ставки и спреды по 20+ биржам - в дашборде фандинга и сканере спредов.