Арбитраж стейблкоинов - это заработок на крошечных разницах в цене между монетами, каждая из которых должна стоить ровно один доллар. USDT, USDC, DAI и прочие держат цель $1.00, но в любую секунду торгуются чуть выше или чуть ниже - и эта «чуть» не одинакова на разных биржах. Чаще всего разрыв - сотые доли процента, и трогать его не имеет смысла. Иногда пег ломается: стейбл теряет привязку и торгуется по $0.97, $0.92, в худших случаях ниже. Это и есть депег, и именно тут одновременно живут настоящие спреды и настоящий риск. Ниже разберём, что разводит цены стейблов, что такое депег на самом деле, чем торгуемый спред 0.3% отличается от ложного и как Finder показывает эти связки за вычетом комиссий и с честным D/W.
Почему «доллар» не всегда доллар
Стейблкоин стоит доллар только пока вы верите, что можете обменять его на доллар. Эта вера никогда не равна ровно 100% и не одинакова на разных площадках. Поэтому цена дрейфует.
Три силы держат цену у доллара, но никогда не приклеивают намертво:
- Трение погашения. Эмитент обещает 1 монета = $1, но погашение требует времени, банка, KYC и минимальной суммы. Пока доллар нельзя реально забрать, рынок чуть дисконтирует монету.
- Где спрос. USDT - доминирующая котировочная валюта на большинстве офшорных площадок, USDC доминирует в регулируемом сегменте США и в DeFi. Локальный спрос и предложение разные на каждой бирже, поэтому одна и та же монета закрывается чуть по разной цене.
- Доверие к резервам. Чем обеспечена монета (кэш, гособлигации, коммерческие бумаги, банк, который может рухнуть) - определяет уверенность рынка. В момент, когда уверенность трескается, цена двигается первой, а вопросы - потом.
Первые две силы дают повседневные микроспреды. Третья даёт депеги.
USDT против USDC: два доллара, которые спорят
Самый чистый спред на стейблах - это не одна монета на двух биржах, а две монеты на одной. Пара USDC/USDT - это буквально рынок, котирующий один доллар через другой. Она должна печатать 1.0000. Печатает редко.
- В спокойный день USDC/USDT ходит в полосе вроде 0.9995-1.0005. Эта качка в 0.05% - живое мнение рынка о том, какой доллар сейчас «лучше».
- Та же пара существует и между площадками: USDC/USDT на бирже A против биржи B. Когда на одной площадке тяжёлый приток USDC (разворот в DeFi, фиатный шлюз), а на другой нет, котировки расходятся.
- И одна монета расходится между площадками: USDT/USD на регулируемой бирже против USDT в офшорном стакане могут стоять на пару базисных пунктов врозь, потому что путь погашения разный.
Пара USDC/USDT - лучший единственный инструмент для чтения стресса в стейблах. Когда она выходит из полосы 0.999-1.001 и не возвращается, с одной из двух монет происходит что-то реальное. Это сигнал присмотреться, а не палить вслепую.
Что такое депег на самом деле
Депег - это когда стейблкоин перестаёт торговаться у привязки, потому что рынок переоценил риск, что доллара за монетой может не оказаться. Канонический случай - USDC в марте 2023. Circle раскрыла, что около $3.3 млрд резервов USDC застряли в рушащемся Silicon Valley Bank. За выходные USDC упал примерно до $0.88, пока США не гарантировали депозиты SVB, и монета отыграла к $1 за считанные дни. Около 48 часов «1 USDC» стоил 88 центов на открытом рынке.
У USDT были свои качели - до примерно $0.95 в 2018 на страхах о качестве резервов и короткие просадки в стрессе 2022 - но каждый раз он возвращался к привязке. Паттерн всегда один: резкое падение на страхе, полоса экстремальной волатильности, затем либо восстановление (с активом всё было в порядке), либо медленное кровотечение (не в порядке).
Что важно усвоить: депег - это не скидка, а вопрос, на который рынок ещё не ответил. Покупка по $0.88 выгодна, только если монета вернётся к $1. Если не вернётся - $0.88 было дорогим входом.
Как открываются спреды в окне депега
Депег не двигает все площадки одновременно. Этот лаг - вся возможность и вся ловушка сразу.
- Лаг площадки. Регулируемая биржа США с прямым погашением у эмитента держит пег лучше офшорного стакана без пути погашения. В выходные SVB спред между «USDC, который можно погасить» и «USDC, который нельзя» разлетелся на несколько процентов.
- Лаг пары. USDC/USDT трескается раньше, чем USDC/USD, потому что трейдеры сбрасывают качающийся стейбл в тот стейбл, которому ещё верят. Кросс-пара ведёт фиатную пару.
- Асимметрия ликвидности. По мере падения цены биды на стороне покупки исчезают. Печать 0.88 реальна, но тонкая - той глубины, что была на $1.00, на $0.88 уже нет. Спред, который выглядит как 4% по верху стакана, к моменту набора реального объёма становится 1%.
Поэтому арбитраж на депеге асимметричен. Потенциал ограничен сверху (монета может только вернуться к $1), а риск открыт снизу (может падать дальше, вывод может замёрзнуть, биржа может остановить торги). Вы подбираете известный малый плюс перед неизвестным крупным минусом.
В живом депеге вывод и депозит пострадавшего стейбла - первое, что биржи приостанавливают. Можно купить USDC по $0.92, увидеть восстановление до $0.99 и всё равно не суметь перенести его на площадку, где собирались продать. Спред на депеге без открытого D/W на обеих ногах - это не сделка, а позиция, которую нельзя закрыть.
Торгуемые 0.3% против ложного спреда
Большинство «спредов» на стейблах в сыром фиде - это шум. Навык в том, чтобы отделить 0.3%, которые можно взять, от 3%, которые нельзя.
Торгуемый спред на стейбле обычно выглядит так:
- Скромный размер, реальная глубина. 0.2-0.5%, держится секунды, а не миллисекунды, и в обоих стаканах хватает объёма, чтобы набрать размер, не съев разрыв.
- Обе ноги ликвидны и открыты. Депозит стейбла открыт на бирже продажи, вывод открыт на бирже покупки. Никакой «прекрасной цены» на монете, которую нельзя унести.
- Причина не в зависшей котировке. Настоящий перекос спроса между USDC и USDT, а не отставание фида одной биржи на пару секунд.
Ложный спред на стейбле обычно выглядит так:
- Огромное число, нет глубины. 2-5% на стейбле почти всегда означает, что одна площадка в середине депега или её котировка зависла. Объём, который рисует заголовок, - пара сотен долларов.
- Замёрзшая нога. На дешёвой стороне приостановлен вывод (часто именно поэтому там дёшево), так что связку не закрыть.
- Пара, которую никто не торгует. Широкая отметка USDC/USDT на площадке без объёма - это пожелание, а не цена.
Правило простое: на стейблах малый спред, переживший проверку глубины и D/W, всегда бьёт большой, который её не прошёл. Заголовок в 3% - это обычно рынок, который верно оценивает монету, которую покупать не стоит.
Разбор примера: чистая связка USDC/USDT
Берём обычный день, без депега - просто повседневный микроспред USDC/USDT между двумя площадками. Капитал в USDC, обе ноги ликвидны, вывод открыт. Цель - показать, насколько тонок реальный край, когда посчитаны комиссии и сеть.
Старт: 20 000 USDC на площадке A (пара USDC/USDT котирует USDC по 0.997)
Шаг 1 — купить USDC: площадка A, берём USDC по $0.997 за USDT
объём 20 000 USDC, тейкер 0.1% −$20.00
Шаг 2 — перенести: USDC по дешёвой сети на площадку B
комиссия ~$0.30, вывод USDC 🟢 / депозит 🟢
Шаг 3 — продать USDC: площадка B, бид USDC/USDT 1.001
20 000 × 1.001 = 20 020 USDT
тейкер 0.1% −$20.02
──────────────────────────────────────────────────────────────
Разрыв пега грязными: (1.001 − 0.997) / 0.997 ≈ 0.40%
Издержки: $20.00 + $0.30 + $20.02 ≈ $40.32 (≈ 0.20%)
Итог: ≈ +40 USDT чистыми на 20 000, то есть ~0.20% за оборот.
Два вывода. Первое: грязный разрыв был 0.4%, а чистый - половина от него. На стейблах комиссии и сеть съедают большую часть заголовка, поэтому объём важнее, чем на волатильных активах. Второе: это сработало только потому, что обе ноги D/W были открыты и глубина держалась. Тот же послойный расчёт (спред минус комиссии минус сеть, с проверкой D/W и глубины) разобран на общем примере в как читать связку.
FAQ - арбитраж стейблкоинов
Что такое арбитраж стейблкоинов простыми словами?
Это заработок на малых разницах цены между монетами, которые все целятся в $1 - USDT, USDC, DAI - либо между биржами, либо между двумя стейблами на одной бирже (пара USDC/USDT). Большинство разрывов крошечные, крупные появляются во время депега.
Что такое депег?
Депег - это когда стейблкоин перестаёт торговаться по $1, потому что рынок сомневается в долларе за монетой. Хрестоматийный случай - падение USDC примерно до $0.88 в марте 2023, когда резервы застряли в рушащемся Silicon Valley Bank. Монета вернулась к привязке за дни, но около 48 часов один USDC стоил 88 центов.
Покупка депегнутого стейбла по $0.90 - это бесплатные деньги?
Нет. Потенциал ограничен сверху $1, а риск открыт снизу - монета может упасть глубже, вывод может замёрзнуть, биржа может остановить торги. Вы берёте известный малый плюс перед неизвестным крупным минусом. Лёгким это выглядит задним числом только у тех монет, которые реально вернулись к привязке.
Как отличить реальный спред на стейбле от ложного?
Реальный скромный (0.2-0.5%), держится секунды, имеет глубину в обоих стаканах и открытый D/W на обеих ногах. Ложный огромный (2-5%), тонкий и обычно с замёрзшим выводом на дешёвой стороне - что часто и есть причина дешевизны. На стейблах малый спред, прошедший проверку глубины и D/W, бьёт большой, который не прошёл.
Где смотреть спреды по стейблкоинам?
В сканере спреда: Finder котирует пары USDC/USDT и один и тот же стейбл по 20+ биржам и показывает спред уже за вычетом комиссий плюс честные статусы депозита/вывода. Число в 3% на замёрзшей ноге помечается, а не превозносится.
Не финансовая рекомендация. Стейблкоин ниже $1 - это рынок, оценивающий реальный риск, а не раздающий скидку. Депег может углубиться, ликвидность может испариться, а вывод замерзает ровно тогда, когда он нужен. Повседневный спред на пеге настолько тонкий, что комиссии и сеть решают, существует ли он вообще. Решение торговать и его последствия - на вас.
Читать дальше: спотовая механика под этим разобрана в спотовом арбитраже, а пиллар Арбитраж криптовалют связывает виды вместе. Почему вывод бывает закрыт - окна вывода и комиссии. Сторона со стейблом как залогом - арбитраж фандинга. Ошибки, превращающие заголовок в 3% в убыток - ошибки арбитражников. Отсев живых спредов до торгуемых - скринер спреда. Живые связки по стейблам - в веб-дашборде.