Арбитраж фьючерсов: базис и funding

Арбитраж фьючерсов - это заработок на разнице между ценой фьючерса (чаще всего бессрочного, perpetual) и связанной с ним ценой: спота, индекса или того же перпа на другой бирже. В отличие от спотового, здесь монета обычно не переезжает между биржами - связка закрывается через сходимость цены или через выплаты funding. Это делает фьючерсный арбитраж по большей части delta-neutral: позиция не зависит от направления рынка, прибыль идёт из структурной разницы, а не из угадывания, куда пойдёт цена. Плата за это - риск ликвидации по плечу и зависимость от расписания funding. Ниже - три механики фьючерсного арбитража (базис, перп-funding, внутрибиржевой против индекса), расхождение funding между биржами, роль бота, пример с цифрами и FAQ.

Базис: фьючерс↔спот

Базис - это разница между ценой фьючерса и ценой спота на тот же актив. Когда фьючерс торгуется дороже спота (контанго), арбитражник открывает delta-neutral позицию: покупает спот и шортит фьючерс на тот же объём. Цена движется - обе ноги компенсируют друг друга, нетто-экспозиция к рынку ≈ 0. Прибыль захватывается двумя путями:

• Схождение к экспирации (для квартальных фьючерсов): к дате исполнения цена фьючерса сходится к споту, и базис закрывается в вашу пользу.
• Funding (для бессрочных): перп не экспирируется, поэтому его привязывает к споту механизм funding-выплат (см. ниже).

Это самая «спокойная» механика: направление рынка не важно, считается чистая разница базиса минус комиссии обеих ног.

Perp funding: как работает

У бессрочного фьючерса нет даты экспирации, поэтому биржа удерживает его цену рядом со спотом через funding rate - периодическую выплату между лонгами и шортами (обычно каждые 8 часов, на части бирж - каждые 4 или 1 час).

• Если перп торгуется дороже спота (лонгов больше) → funding положительный → лонги платят шортам.
• Если перп дешевле спота → funding отрицательный → шорты платят лонгам.

Funding-арбитраж захватывает именно эту выплату: вы держите спот (или противоположный перп) как хедж и собираете funding с той стороны, которая платит, оставаясь delta-neutral. Ключевой нюанс - расписание (cadence): позицию надо держать ровно в момент расчёта funding, а ставка нормализуется по-разному на 8h/4h/1h биржах. Подробная математика накопления и нормализации ставок - в разборе «Funding cadence: математика ставок», а практика сбора - в арбитраже фандинга.

Внутрибиржевой арбитраж: фьючерс vs индекс

Отдельная внутрибиржевая механика - расхождение цены перпа с его fair/index price (справедливой ценой, по которой биржа считает funding и ликвидации) внутри одной биржи. Когда в стакане перпа проходит резкое движение (каскад ликвидаций, тонкая ликвидность), цена mark/last отрывается от индекса. Это окно для внутрибиржевого арбитража: войти против отклонения в расчёте на возврат перпа к индексу - всё внутри одного стакана, без переноса монеты между биржами.

Такие окна крошечные (доли секунды) и быстрые, поэтому здесь обычно работает внутрибиржевой арбитражный бот: человек физически не успевает войти и выйти на скорости каскада. Бот мониторит спред perp − index и исполняет, когда отклонение перекрывает комиссии. Это близкий родственник треугольного арбитража по природе - всё внутри одной площадки, без D/W-риска.

Расхождение funding между биржами

Самая популярная межплощадочная механика - расхождение funding-rate между биржами. На бирже A перп по BTC платит +0.03% за период, на бирже B - −0.01%. Арбитражник:

• Лонг перпа там, где funding отрицательный (получает выплату),
• Шорт перпа там, где funding положительный (получает выплату),

обе ноги на одну монету и объём → нетто к рынку ≈ 0, а funding капает с обеих сторон. Монета между биржами не переезжает - нужна лишь маржа на обеих площадках. Это межплощадочный, но без D/W-риска переноса монеты (в отличие от спот-спота). Риски тут другие - ликвидация по плечу и изменение самой ставки funding к следующему расчёту.

Пример: базисная связка фьючерс↔спот

Возьмём квартальный фьючерс на ETH в контанго (фьючерс дороже спота). Капитал $10 000 на ногу, связка delta-neutral, монета между биржами не переезжает - обе ноги на одной площадке.

Спот ETH:           $3 000.0
Фьючерс ETH (3 мес):$3 048.0   → базис +1.6% к экспирации (~48 дней)
Связка: LONG $10k спот + SHORT $10k фьючерс (delta-neutral)

Захват базиса к экспирации (фьючерс сходится к споту):
  Базис +1.6% на $10 000          = +$160 (если додержать до сходимости)

Издержки входа/выхода (4 тейкера ~0.05% × $10k):
  −$20 разово на открытие+закрытие обеих ног
──────────────────────────────────
Нетто ≈ +$140 за ~48 дней удержания (~10.6% APR на ногу),
если базис сошёлся и ни одна нога не ликвидирована

Видно отличие от funding-связки: здесь прибыль зафиксирована базисом на входе и реализуется к экспирации через сходимость цены, а не капает периодическими выплатами. Направление рынка не важно - ноги компенсируют друг друга. Важно лишь, что фьючерс к дате исполнения сойдётся к споту. Риск тут - досрочная ликвидация шорт-ноги при резком пампе (если залога мало) и расхождение базиса на тонком активе. Поэтому fair-цена, дата экспирации и режим маржи важнее «большого процента» базиса в моменте. Сбор именно funding-выплат (а не базиса) с расчётом APR - в арбитраже фандинга.

FAQ - арбитраж фьючерсов

Что такое арбитраж фьючерсов простыми словами?

Это заработок на разнице между ценой фьючерса и ценой спота/индекса/другого перпа. Чаще delta-neutral: покупаешь одно и шортишь другое на тот же объём, прибыль - из структурной разницы (базис или funding), а не из направления рынка.

Что такое базис в арбитраже фьючерсов?

Базис - разница цены фьючерса и спота на тот же актив. При контанго (фьючерс дороже) арбитражник покупает спот и шортит фьючерс. Базис закрывается к экспирации или удерживается через funding для бессрочных.

Чем funding-арбитраж отличается от базисного?

Базисный захватывает схождение цены фьючерса к споту (особенно у квартальных к экспирации). Funding-арбитраж собирает периодические выплаты funding на бессрочных перпах, оставаясь delta-neutral. Математика ставок - в funding cadence.

Нужен ли бот для внутрибиржевого арбитража фьючерсов?

Для окон «перп vs индекс» внутри одной биржи - да: они живут доли секунды на скорости каскада ликвидаций, человек не успевает. Для funding между биржами (периоды по 8/4/1 ч) можно управлять позицией вручную с хорошим монитором.

Чем фьючерсный арбитраж рискованнее спотового?

Главный риск - ликвидация по плечу: при резком движении одна нога может быть ликвидирована раньше, чем вторая её компенсирует. Спотовый несёт D/W-риск переноса монеты, фьючерсный - риск маржи. Поэтому критичен режим маржи и размер плеча.

Дальше по теме: пилларный обзор Арбитраж криптовалют, математика funding, арбитраж фандинга, кросс- vs изолированная маржа, треугольный арбитраж и межбиржевой арбитраж. Live funding по 20+ биржам - в разделе funding веб-дашборда.